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盛松成:中国目前宜降息但不放水

来源: 南方日报网络版     时间: 2019-11-14 11:13:47
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盛松成:中国目前宜降息但不放水

【(】【原】【标】【题】【:】【盛】【松】【成】【:】 【中】【国】【目】【前】【宜】【降】【息】【但】【不】【放】【水】【)】

【近】【期】【,】【在】【全】【球】【央】【行】【宽】【松】【的】【背】【景】【下】【,】【各】【界】【对】【中】【国】【政】【策】【走】【向】【报】【以】【极】【大】【关】【注】【,】【尤】【其】【是】【在】【通】【胀】【的】【间】【歇】【性】【因】【素】【扰】【动】【下】【,】【货】【币】【、】【财】【政】【政】【策】【应】【该】【何】【去】【何】【从】【?】

【上】【海】【市】【人】【民】【政】【府】【参】【事】【、】【中】【欧】【陆】【家】【嘴】【国】【际】【金】【融】【研】【究】【院】【常】【务】【副】【院】【长】【、】【中】【国】【人】【民】【银】【行】【调】【查】【统】【计】【司】【原】【司】【长】【盛】【松】【成】【在】11【月】11【日】【接】【受】【第】【一】【财】【经】【记】【者】【独】【家】【专】【访】【时】【表】【示】【,】【中】【国】【面】【临】【的】【问】【题】【与】【海】【外】【仍】【大】【有】【不】【同】【,】【中】【国】【目】【前】【不】【面】【临】【通】【缩】【压】【力】【,】【且】【仍】【有】【财】【政】【空】【间】【,】【因】【此】【积】【极】【的】【财】【政】【政】【策】【仍】【是】【第】【一】【考】【量】【,】【而】【货】【币】【政】【策】【则】【起】【到】【辅】【助】【性】【作】【用】【,】【“】【近】【期】【,】【猪】【肉】【价】【格】【对】【货】【币】【政】【策】【形】【成】【一】【定】【抑】【制】【,】【但】【核】【心】【通】【胀】【、】PPI【仍】【呈】【下】【行】【趋】【势】【,】【因】【此】【货】【币】【政】【策】【不】【应】【该】【放】【水】【,】【但】【仍】【有】【结】【构】【调】【整】【的】【必】【要】【。】【比】【起】【降】【准】【,】【降】【低】MLF【(】【中】【期】【借】【贷】【便】【利】【)】【或】LPR【(】【贷】【款】【报】【价】【利】【率】【)】【利】【率】【更】【有】【助】【降】【低】【实】【体】【融】【资】【成】【本】【。】【”】

【全】【球】【央】【行】【不】【应】【恪】【守】2%【通】【胀】【目】【标】

【早】【在】【今】【年】6【月】【,】【盛】【松】【成】【就】【发】【表】【《】【各】【国】【央】【行】【盯】【住】2%【通】【胀】【目】【标】【是】【刻】【舟】【求】【剑】【―】【―】【对】【中】【长】【期】【通】【胀】【的】【思】【考】【》】【一】【文】【,】【而】【后】【法】【国】【央】【行】【行】【长】【在】【其】【发】【表】【的】【《】【货】【币】【政】【策】【的】【挑】【战】【》】【中】【提】【及】【了】【类】【似】【的】【担】【忧】【。】【盛】【松】【成】【认】【为】【,】【发】【达】【国】【家】【央】【行】【纷】【纷】【致】【力】【于】【实】【现】【通】【胀】【目】【标】【,】【背】【后】【有】【着】【深】【刻】【的】【理】【论】【基】【础】【和】【现】【实】【需】【要】【。】【在】【凯】【恩】【斯】【主】【义】【货】【币】【政】【策】【框】【架】【中】【,】【菲】【利】【普】【斯】【曲】【线】【诠】【释】【了】【通】【胀】【率】【与】【失】【业】【率】【的】【反】【向】【关】【系】【,】【认】【为】【央】【行】【一】【旦】【实】【现】【其】【一】【则】【自】【动】【实】【现】【其】【二】【。】【但】【是】【,】【全】【球】【化】【、】【科】【技】【进】【步】【、】【人】【口】【结】【构】【等】【因】【素】【的】【变】【化】【正】【在】【对】【一】【般】【消】【费】【品】【价】【格】【产】【生】【深】【刻】【影】【响】【,】【这】【种】【影】【响】【可】【能】【不】【仅】【是】【眼】【前】【几】【年】【而】【是】【未】【来】【几】【十】【年】【。】

11【月】5【日】【,】【美】【联】【储】【已】【实】【行】【了】【年】【内】【第】【三】【次】【降】【息】【,】【此】【前】【欧】【洲】【央】【行】【重】【启】QE【。】2008【年】【金】【融】【危】【机】【后】【,】【主】【要】【发】【达】【国】【家】【央】【行】【实】【现】【盯】【住】2%【的】【通】【胀】【目】【标】【的】【道】【路】【并】【非】【坦】【途】【。】【时】【至】【今】【日】【,】【美】【国】【通】【胀】【率】【在】【曲】【折】【中】【上】【升】【到】2%【目】【标】【位】【置】【,】【欧】【元】【区】【的】【通】【胀】【率】【目】【标】【实】【现】【得】【则】【相】【对】【缓】【慢】【,】【日】【本】【通】【胀】【率】【目】【标】【自】【本】【世】【纪】【初】【起】【始】【终】【没】【有】【达】【到】【。】

【“】30【年】【前】【央】【行】【制】【定】【了】2%【通】【胀】【目】【标】【,】【随】【着】【全】【球】【通】【胀】【形】【成】【机】【制】【及】【表】【现】【形】【式】【发】【生】【深】【层】【次】【变】【化】【,】【央】【行】【依】【然】【守】【着】2%【通】【胀】【目】【标】【有】【刻】【舟】【求】【剑】【之】【嫌】【。】【”】【他】【称】【。】

【财】【政】【应】【积】【极】【、】【中】【国】【央】【行】【宜】【降】【息】【但】【不】【放】【水】

【相】【比】【之】【下】【,】【中】【国】【距】【离】【零】【利】【率】【下】【限】【的】【挑】【战】【仍】【较】【远】【。】【与】【财】【政】【空】【间】【枯】【竭】【的】【发】【达】【国】【家】【相】【比】【,】【中】【国】【仍】【存】【相】【当】【的】【财】【政】【回】【旋】【余】【地】【,】【同】【时】【目】【前】【也】【并】【不】【面】【临】【通】【缩】【的】【挑】【战】【。】

【盛】【松】【成】【认】【为】【,】【目】【前】【首】【当】【其】【冲】【的】【是】【要】【实】【行】【积】【极】【的】【财】【政】【政】【策】【,】【例】【如】【提】【前】【发】【行】【地】【方】【政】【府】【债】【,】【以】【支】【持】【基】【建】【项】【目】【开】【工】【,】【当】【然】【找】【到】【合】【理】【的】【项】【目】【也】【是】【前】【提】【。】【此】【外】【,】【减】【税】【降】【费】【也】【应】【持】【续】【。】

【就】【货】【币】【政】【策】【而】【言】【,】【盛】【松】【成】【认】【为】【,】【在】【实】【行】【稳】【健】【的】【货】【币】【政】【策】【的】【同】【时】【,】【要】【预】【调】【、】【微】【调】【。】【尽】【管】【中】【国】【核】【心】CPI【处】【于】【稳】【定】【态】【势】【、】PPI【仍】【处】【于】【负】【区】【间】【,】【近】【期】【由】【于】【猪】【肉】【价】【格】【扰】【动】【,】【整】【体】【通】【胀】【反】【而】【有】【所】【攀】【升】【。】2019【年】10【月】【居】【民】【消】【费】【价】【格】【同】【比】【上】【涨】3.8%【。】【也】【鉴】【于】【整】【体】【通】【胀】【近】【期】【暂】【时】【性】【攀】【升】【,】【中】【国】【央】【行】【并】【未】【追】【随】【海】【外】【而】【大】【幅】【开】【启】【宽】【松】【政】【策】【,】10【月】【的】MLF【、】LPR【、】TMLF【操】【作】【纷】【纷】【落】【空】【,】【上】【周】【中】【国】【央】【行】【才】【宣】【布】【小】【幅】【调】【降】MLF【操】【作】【利】【率】5bp【(】【基】【点】【)】【。】

【对】【于】【后】【续】【的】【货】【币】【政】【策】【,】【盛】【松】【成】【认】【为】【,】【央】【行】【将】【更】【关】【注】【推】【动】【结】【构】【的】【调】【整】【。】【尽】【管】【并】【不】【能】【排】【除】【未】【来】【全】【面】【降】【准】【的】【可】【能】【性】【,】【但】【目】【前】【银】【行】【并】【不】【缺】【流】【动】【性】【,】【更】【主】【要】【的】【仍】【是】【降】【低】【实】【体】【融】【资】【成】【本】【、】【带】【动】【企】【业】【贷】【款】【意】【愿】【。】

【“】【目】【前】【可】【以】【适】【当】【降】【息】【,】【但】【不】【宜】【放】【水】【。】【中】【国】【的】【利】【率】【仍】【处】【于】【全】【球】【相】【对】【较】【高】【的】【水】【平】【,】【降】【息】【也】【可】【以】【部】【分】【缓】【解】【企】【业】【融】【资】【难】【融】【资】【贵】【的】【问】【题】【,】【但】【降】【息】【主】【要】【是】【指】【降】【低】【企】【业】【贷】【款】【利】【率】【,】【可】【通】【过】【下】【调】MLF【或】LPR【利】【率】【来】【实】【现】【。】【”】【盛】【松】【成】【表】【示】【,】【尽】【管】【这】【可】【能】【会】【导】【致】【银】【行】【的】【息】【差】【受】【到】【挤】【压】【,】【但】【这】【有】【助】【于】【促】【进】【实】【体】【投】【资】【,】【当】【实】【体】【经】【济】【有】【所】【起】【色】【时】【,】【这】【在】【中】【长】【期】【反】【过】【来】【对】【银】【行】【也】【是】【利】【好】【。】

【相】【比】【降】【息】【,】【盛】【松】【成】【认】【为】【降】【准】【的】【边】【际】【效】【应】【递】【减】【。】【有】【观】【点】【认】【为】【,】【降】【准】【是】【整】【体】【降】【低】【银】【行】【负】【债】【端】【成】【本】【的】【措】【施】【,】【且】【在】【外】【汇】【占】【款】【下】【降】【的】【背】【景】【下】【,】【降】【准】【可】【以】【补】【充】【基】【础】【货】【币】【的】【缺】【口】【。】【但】【事】【实】【上】【情】【况】【并】【非】【如】【此】【。】

【如】【果】【因】【为】【各】【种】【原】【因】【,】【商】【业】【银】【行】【没】【有】【意】【愿】【发】【放】【贷】【款】【,】【而】【只】【是】【将】【这】【些】【多】【余】【的】【资】【金】【用】【于】【购】【买】【高】【评】【级】【债】【券】【或】【者】【进】【行】【同】【业】【存】【放】【,】【也】【就】【是】【仍】【然】【在】【银】【行】【体】【系】【内】【进】【行】【循】【环】【,】【那】【么】【其】【对】【存】【款】【的】【影】【响】【其】【实】【并】【没】【有】【理】【论】【中】【那】【么】【显】【著】【,】【同】【理】【也】【不】【会】【带】【来】【更】【多】【的】【贷】【款】【投】【放】【。】【这】【就】【意】【味】【着】【,】【降】【准】【带】【来】【的】【是】【银】【行】【体】【系】【内】【资】【金】【的】【泛】【滥】【和】【资】【产】【价】【格】【(】【也】【即】【债】【券】【)】【的】【上】【升】【,】【并】【在】【一】【定】【程】【度】【上】【形】【成】【空】【转】【。】

【盛】【松】【成】【认】【为】【,】【“】【只】【有】【银】【行】【有】【风】【险】【偏】【好】【,】【即】【愿】【意】【放】【贷】【,】【大】【家】【拿】【到】【贷】【款】【后】【再】【部】【分】【存】【到】【银】【行】【,】【银】【行】【才】【会】【交】【更】【多】【的】【存】【款】【准】【备】【金】【,】【形】【成】【新】【的】【基】【础】【货】【币】【。】【可】【见】【,】【降】【准】【并】【不】【是】【解】【决】【中】【短】【期】【基】【础】【货】【币】【收】【窄】【的】【主】【要】【抓】【手】【。】【”】【他】【称】【,】【至】【于】【银】【行】【如】【何】【提】【升】【风】【险】【偏】【好】【或】【放】【贷】【意】【愿】【,】【一】【方】【面】【此】【前】【央】【行】【推】【出】【了】【众】【多】【激】【励】【政】【策】【(】【央】【行】【票】【据】【互】【换】【、】【银】【行】【发】【行】【永】【续】【债】【等】【)】【,】【另】【一】【方】【面】【,】【随】【着】【经】【济】【逐】【步】【企】【稳】【、】【周】【期】【触】【底】【,】【银】【行】【的】【风】【险】【偏】【好】【会】【自】【然】【提】【升】【。】

【房】【地】【产】【调】【控】【力】【度】【不】【宜】【再】【收】【紧】

【中】【国】【仍】【需】【实】【行】【积】【极】【的】【财】【政】【政】【策】【且】【央】【行】【仍】【有】【降】【息】【空】【间】【,】【这】【也】【主】【要】【是】【出】【于】【对】【经】【济】【形】【势】【的】【判】【断】【。】

【根】【据】【对】【“】【三】【驾】【马】【车】【”】【(】【投】【资】【、】【消】【费】【、】【净】【出】【口】【)】【的】【判】【断】【,】【盛】【松】【成】【认】【为】【,】【从】【三】【季】【度】【的】GDP【表】【现】【来】【看】【,】【经】【济】【下】【行】【压】【力】【较】【大】【,】【消】【费】【对】【经】【济】【增】【长】【的】【贡】【献】【有】【所】【下】【降】【,】【净】【出】【口】【的】【贡】【献】【略】【有】【下】【滑】【,】【投】【资】【则】【依】【旧】【维】【持】【稳】【中】【趋】【弱】【的】【状】【态】【。】

【这】【主】【要】【因】【为】【全】【球】【制】【造】【业】PMI【下】【降】【,】【新】【订】【单】【和】【出】【口】【订】【单】【处】【在】2008【年】【危】【机】【以】【来】【的】【低】【点】【;】【由】【于】【内】【需】【不】【足】【,】【抑】【制】【企】【业】【主】【动】【进】【行】【产】【能】【扩】【张】【的】【意】【愿】【;】【隐】【性】【债】【务】【和】【基】【建】【资】【金】【来】【源】【制】【约】【基】【建】【投】【资】【发】【力】【,】【新】【推】【出】【的】【基】【建】【相】【关】【政】【策】【尚】【未】【完】【全】【铺】【开】【。】【因】【此】【,】【仍】【需】【要】【财】【政】【和】【货】【币】【政】【策】【来】【支】【持】【经】【济】【增】【长】【。】

【此】【外】【,】【盛】【松】【成】【还】【提】【及】【,】【目】【前】【房】【地】【产】【调】【控】【政】【策】【已】【恰】【到】【好】【处】【,】【但】【不】【宜】【进】【一】【步】【大】【幅】【收】【紧】【。】【“】【最】【近】6【个】【月】【,】【房】【地】【产】【投】【资】【增】【速】【持】【续】【下】【行】【,】【如】【果】【持】【续】【抑】【制】【供】【给】【,】【可】【能】【无】【法】【如】【期】【控】【制】【房】【价】【,】【需】【求】【的】【短】【缺】【反】【而】【可】【能】【造】【成】【未】【来】【房】【价】【攀】【升】【。】【”】

2019【年】10【月】18【日】【,】【国】【家】【统】【计】【局】【发】【布】【国】【民】【经】【济】【运】【行】【数】【据】【,】【其】【中】【,】【全】【国】【房】【地】【产】【开】【发】【投】【资】1~9【月】【为】98008【亿】【元】【,】【同】【比】【增】【长】10.5%【,】【为】【今】【年】【月】【度】【最】【低】【值】【,】【虽】【然】【与】1~8【月】【持】【平】【,】【但】【已】【经】【历】【了】5【个】【月】【持】【续】【下】【降】【。】【同】【期】【,】【商】【品】【房】【销】【售】【增】【速】【为】-0.1%【,】【已】【连】【续】8【个】【月】【负】【增】【长】【。】【土】【地】【购】【置】【面】【积】【增】【速】【为】-20.2%【,】【也】【连】【续】8【个】【月】【负】【增】【长】【。】

9【月】【末】【人】【民】【币】【房】【地】【产】【贷】【款】【余】【额】【占】【全】【部】【人】【民】【币】【贷】【款】【的】28.9%【,】【今】【年】【前】【三】【季】【度】【新】【增】【房】【地】【产】【贷】【款】【占】【同】【期】【人】【民】【币】【贷】【款】【增】【量】【的】33.7%【,】【较】【去】【年】【低】6.2【个】【百】【分】【点】【,】【盛】【松】【成】【认】【为】【,】【就】【历】【史】【经】【验】【来】【看】【,】【目】【前】【房】【地】【产】【贷】【款】【占】【比】【较】【为】【合】【理】【,】【不】【宜】【继】【续】【收】【紧】【。】

【郭】【晨】【琦】 【本】【文】【来】【源】【:】【第】【一】【财】【经】 【责】【任】【编】【辑】【:】【郭】【晨】【琦】_NBJ9931

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